稳健医疗用品股份有限公司(以下简称“稳健医疗”)将于7月23日首发上会，公司此次拟于深交所创业板上市，发行股数不超过6000万股，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。稳健医疗此次拟募集资金14.26亿元，其中，2.17亿元用于高端敷料生产线建设项目，7.05亿元用于营销网络建设项目，2.35亿元用于研发中心建设项目，2.69亿元用于数字化管理系统项目。稳健医疗此前曾两次上会，2017年9月28日上会暂缓表决，2017年10月31日上会被否。

　　2013年至2019年，稳健医疗营业收入分别为12.72亿元、15.10亿元、18.19亿元、25.60亿元、34.98亿元、38.39亿元、45.75亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为13.72亿元、16.21亿元、19.41亿元、27.79亿元、38.99亿元、41.75亿元、49.95亿元。

　　2013年至2019年，稳健医疗归属于母公司所有者的净利润分别为8813.85万元、1.29亿元、2.21亿元、4.10亿元、4.27亿元、4.25亿元、5.46亿元；经营活动产生的现金流量净额1.24亿元、2.04亿元、2.69亿元、4.50亿元、3.58亿元、4.68亿元、6.00亿元。

　　2013年至2019年，稳健医疗资产总计分别为11.45亿元、15.07亿元、16.81亿元、23.01亿元、33.90亿元、39.58亿元、45.31亿元；负债合计分别为4.02亿元、3.65亿元、3.71亿元、6.47亿元、14.13亿元、12.98亿元、13.68亿元。

　　稳健医疗分别于2016年3月7日、2017年4月27日、2019年12月20日、2020年7月17日、2020年7月17日发布招股书，2017年、2019年两版招股书中，2016年多项数据存差异，其中，净利润差311万元，总资产差1117万元。

　　2013年至2019年，稳健医疗应收账款净值分别为1.67亿元、2.07亿元、2.44亿元、2.91亿元、3.20亿元、4.22亿元、4.16亿元；占营业收入比例分别为13.09%、13.72%、13.40%、11.35%、9.15%、10.99%、9.10%。

　　稳健医疗2016年应收账款净值数据在两版招股书中存差异。2017年招股书中，稳健医疗2016年应收账款净值为30547.26万元，占营业收入比例为11.93%；2019年招股书中该年数据分别为29063.84万元，占营业收入比例为11.35%；2016年应收账款净值金额相差1483.42万元。

　　2013年至2019年，稳健医疗应收账款周转率8.08次、8.08次、8.06次、9.10次、10.69次、9.70次、10.23次；其中，2014年至2019年，医用敷料应收账款周转率分别为5.83次、4.92次、4.67次、4.80次、4.48次、4.69次；健康生活消费品应收账款周转率分别为45.36次、36.18次、33.68次、44.20次、29.20次、23.19次；全棉水刺无纺布应收账款周转率分别为9.38次、9.37次、6.80次、4.44次、4.91次、5.14次。稳健医疗应收账款周转率中，健康生活消费品应收账款周转率高于同行。

　　2013年至2019年，稳健医疗存货账面价值分别为2.22亿元、2.39亿元、2.95亿元、4.36亿元、7.62亿元、8.43亿元、9.92亿元；存货周转率分别为4.34次、4.18次、3.82次、3.40次、2.93次、2.35次、2.32次；其中，2014年至2019年，医用敷料存货周转率分别为5.05次、5.16次、4.81次、5.27次、4.77次、4.37次；健康生活消费品存货周转率分别为1.96次、2.15次、2.32次、2.04次、1.59次、1.70次；全棉水刺无纺布存货周转率分别为5.82次、5.97次、4.78次、4.06次、4.86次、5.63次。稳健医疗存货周转率中，医用敷料、健康生活消费品存货周转率高于同行。

　　2013年至2019年，稳健医疗综合毛利率分别为31.55%、34.59%、42.60%、48.97%、47.80%、49.18%、51.75%；其中，医用敷料毛利率分别为27.35%、25.30%、30.53%、33.20%、29.55%、34.30%、38.48%；健康生活消费品毛利率分别为66.30%、64.44%、62.65%、62.96%、59.04%、58.46%、58.75%；全棉水刺无纺布毛利率分别为24.65%、26.65%、34.03%、32.81%、27.06%、29.30%、33.10%。稳健医疗三款产品毛利率均高于同行。

　　稳健医疗主营业务收入由医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无纺布构成；2013年至2019年，医用敷料收入占比分别为72.35%、61.99%、50.48%、37.43%、31.86%、30.71%、26.35%；健康生活消费品收入占比分别为11.89%、23.22%、36.11%、53.10%、62.37%、62.93%、67.18%；全棉水刺无纺布收入占比分别为15.76%、14.79%、13.41%、9.47%、5.77%、6.36%、6.48%。

　　2013年至2019年，稳健医疗医用敷料中纱布类产能利用率分别为70.17%、67.51%、60.63%、65.45%、80.70%、75.44%、60.00%；棉类产能利用率分别为78.75%、83.68%、77.15%、76.16%、87.79%、99.45%、94.40%。

　　2013年至2019年，稳健医疗健康生活消费品中棉柔巾产能利用率分别为48.00%、57.10%、114.30%、104.48%、91.96%、72.67%、87.45%；卫生巾产能利用率分别为25.93%、44.57%、92.66%、82.27%、86.06%、84.99%、81.46%。

　　2013年至2019年，稳健医疗全棉水刺无纺布产能利用率分别为82.23%、97.12%、95.21%、90.49%、86.81%、72.64%、89.35%。

　　招股书显示，稳健医疗2013年至2019年共进行七次股利分配，分红总额3.79亿元。

　　中国质量新闻网显示，2020年5月26日，陕西省药品监督管理局网站发布《陕西省医疗器械质量公告》。其中，稳健医疗(黄冈)有限公司一款医用护理口罩不合格，规格型号为“长方形 挂耳型17cm×9cm-3P”，不合格项和主要问题为“口罩带”。

　　此外，稳健医疗各版招股书显示，公司子公司共存在八项环保处罚及多项食品药品监督部门、税务部门等处罚；稳健医疗子公司还存在多项诉讼。裁判文书网一份裁判文书显示，稳健医疗还曾遭合同诈骗392.01万元。

　　据华夏时报，稳健医疗子品牌全棉时代、津梁生活的口罩销售模式，被部分消费者直指“不地道”——将口罩搭售品牌其它用品一齐售卖，若单独购买口罩则需定时抢购，或充值会员可享受优先购买口罩的权益。根据国家市场监管局的规定，在销售防疫用品过程中，强制搭售其他商品，变相提高防疫用品价格的，属于哄抬价格违法行为。

　　据和讯网，稳健医疗利润增长相对乏力，内控屡遭质疑管理漏洞多。报道称，稳健医疗多层面被证监会重点问及，包括私有化退市中实控人李建全用于收购股权的资金来源，是否存在使用境内资金支付私有化费用的情形，是否取得外汇管理部门的批准等；报告期内存在较多会计差错；子公司行政处罚等。此外，2016年至2018年，公司营业收入由25.6亿元增长至38.39亿元，归母净利润由4.1亿元增长至4.25亿元，年复合增长率分别为 22.46%和1.81%，公司利润增长乏力。

　　中国经济网记者就相关问题采访稳健医疗，截至发稿，采访问题暂未收到回复。

　　主营棉类制品的研发、生产、销售

　　稳健医疗是一家以“棉”为核心，通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业。

　　稳健医疗控股股东为稳健集团有限公司，持有发行人2.90亿股，占公司本次发行前股本总额的77.1434%；实际控制人为李建全，通过稳健集团有限公司间接控制公司77.1434%股份，本次发行后仍将间接控制公司66.5393%的股份(按发行6000万股计算)。李建全同时担任公司董事长兼总经理，中国国籍，香港特别行政区永久性居民。

　　稳健医疗此次拟于深交所创业板上市，发行股数不超过6000万股，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。稳健医疗此次拟募集资金14.26亿元，项目基本情况如下：

　　1.高端敷料生产线建设项目，总投资额2.17亿元，拟使用募集资金2.17亿元；2.营销网络建设项目，总投资额7.05亿元，拟使用募集资金7.05亿元；3.研发中心建设项目，总投资额2.35亿元，拟使用募集资金2.35亿元；4.数字化管理系统项目，总投资额2.69亿元，拟使用募集资金2.69亿元。

　　曾两次上会 一次暂缓表决一次被否

　　证监会网站显示，稳健医疗此前曾两次上会，一次暂缓表决，一次未通过。

　　2017年9月28日，证监会主板发行审核委员会2017年第152次发审委会议召开，稳健医疗用品股份有限公司首发暂缓表决；2017年10月31日，证监会第十七届发行审核委员会2017年第22次发审委会议召开，稳健医疗用品股份有限公司首发未通过。

　　证监会第十七届发行审核委员会提出询问的主要问题如下：

　　1、根据申请文件，发行人实际控制人李建全控制的Winner Medical Group Inc.在美国OTCBB挂牌、并逐步转板至NYSE Amex LLC和NASDAQ Globle Market交易，实现Winner Medical Group Inc.在美国上市、发行人间接上市融资目的。2012年7月，发行人开始私有化并退市。2016年3月申报A股IPO。请发行人代表进一步说明：(1)Winner Medical Group Inc.在美国终止上市及私有化交易中，发行人的实际控制人用于收购股权的资金来源，是否存在使用境内资金支付私有化费用的情形，是否取得外汇管理部门的批准，是否符合我国有关税收、外资、外汇管理等方面的法律法规规章，是否存在违法违规情形；(2)发行人在美国间接上市、后通过私有化退市并申报A股IPO的具体原因及其商业合理性；是否符合我国相关监管部门当前的最新监管政策和监管要求；(3)招股说明书称发行人实际控制人2009年创建了PurCotton全棉时代品牌，并于同年10月转板NYSE Amex，请发行人代表说明业务转型的具体时间和转型的过程。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见。

　　2、发行人的申报文件显示，发行人在规范运作与内控方面存在以下问题:发行人出资行为存在瑕疵，存在较多会计差错，报告期内发行人接连受到十六起行政处罚，针对上述情况，请发行人代表进一步说明：(1)发行人受到环保、税务、食品药品监督、人力资源、社会保障和海关等部门的处罚是否构成重大违法违规行为，是否存在“最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重”的情形；(2)发行人会计基础工作是否规范，是否符合《企业会计准则》和相关会计制度的规定；(3)合规运营方面的内部控制制度是否健全且被有效执行，内部控制是否存在重大缺陷。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见。

　　3、发行人在1999年、2000年、2001年与多地国有企业合资经营，并在随后购买了相关国有资产。请发行人代表进一步说明国有资产收购中交易的程序和价格是否合规，该等收购资产权属是否清晰。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见。

　　4、据招股说明书披露，公司日用消费品业务由于定位契合消费者需求而呈现出爆发式增长，日用消费品的销售渠道以电子商务为主。报告各期，发行人日用消费品的毛利率均高于同行业可比上市公司的毛利率。发行人应收账款1-180天未计提坏账比例，同行业均按照5%计提坏账比例。请发行人代表结合行业情况、产品市场占有率、电商销售的特点进一步说明：(1)日用消费品收入逐年增长与同行业收入的变化趋势是否一致，收入逐年增长是否具有可持续性；(2)对于电商客户的收入确认是否正确，核算是否符合企业会计准则的规定；(3)发行人毛利率较高的原因；(4)公司计提坏账比例的充分性以及1-180天应收账款未计提坏账准备的依据。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见。

　　5、2014年7月1日、2014年7月28日，发行人员工持股平台通过增资和受让发行人控股股东稳健集团有限公司股份实施员工激励，增资和转让对应每注册资本价格分别为4.69元和4.68元，2014年11月红杉信远增资价格为16.79元，前后两次转让价格差异悬殊。发行人按照每股评估单价4.91元为基础确认股份支付费用。请发行人代表进一步说明前后两次转让价格差异巨大的主要原因和商业合理性，并说明与该等相关的股份支付费用的确认是否合理。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见。

　　2019年营业收入45.75亿元 归母净利润5.46亿元

　　2013年至2019年，稳健医疗营业收入分别为12.72亿元、15.10亿元、18.19亿元、25.60亿元、34.98亿元、38.39亿元、45.75亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为13.72亿元、16.21亿元、19.41亿元、27.79亿元、38.99亿元、41.75亿元、49.95亿元。

　　2013年至2019年，稳健医疗归属于母公司所有者的净利润分别为8813.85万元、1.29亿元、2.21亿元、4.10亿元、4.27亿元、4.25亿元、5.46亿元；经营活动产生的现金流量净额1.24亿元、2.04亿元、2.69亿元、4.50亿元、3.58亿元、4.68亿元、6.00亿元。

　　2019年总资产45.31亿元 总负债13.68亿元

　　2013年至2019年，稳健医疗资产总计分别为11.45亿元、15.07亿元、16.81亿元、23.01亿元、33.90亿元、39.58亿元、45.31亿元；其中，流动资产分别为5.75亿元、8.65亿元、8.23亿元、11.82亿元、17.45亿元、19.39亿元、26.75亿元；非流动资产分别为 5.70亿元、6.42亿元、8.59亿元、11.19亿元、16.45亿元、20.19亿元、18.57亿元。

　　2013年至2019年，稳健医疗负债合计分别为4.02亿元、3.65亿元、3.71亿元、6.47亿元、14.13亿元、12.98亿元、13.68亿元；其中，流动负债分别为3.82亿元、3.32亿元、3.38亿元、6.47亿元、13.79亿元、12.56亿元、11.87亿元；非流动负债分别为2016.41万元、3239.30万元、3339.88万元、3584.84万元、3389.25万元、4162.31万元、1.81亿元。

　　两版招股书2016年数据存差异 净利润差311万总资产差1117万

　　稳健医疗分别于2016年3月7日、2017年4月27日、2019年12月20日、2020年7月17日、2020年7月17日发布招股书，其中，2017年、2019年两版招股书中，2016年多项数据存差异。

　　2016年营业收入：2017年招股书中该数据为256001.90万元，2019年招股书中该数据为255989.66万元，相差12.24万元；

　　2016年营业利润：2017年招股书中该数据为49592.19万元，2019年招股书中该数据为49206.38万元，相差385.81万元；

　　2016年利润总额：2017年招股书中该数据为50614.80万元，2019年招股书中该数据为50228.99万元，相差385.81万元；

　　2016年净利润：2017年招股书中该数据为41357.72万元，2019年招股书中该数据为41047.13万元，相差310.59万元；

　　2016年归属于母公司股东的净利润：2017年招股书中该数据为41272.64万元，2019年招股书中该数据为40964.12万元，相差308.52万元；

　　2016年资产总计：2017年招股书中该数据为231194.99万元，2019年招股书中该数据为230077.93万元，相差1117.06万元；

　　2016年流动资产：2017年招股书中该数据为119611.38万元，2019年招股书中该数据为118194.56万元，相差1416.82万元；

　　2016年非流动资产：2017年招股书中该数据为111583.62万元，2019年招股书中该数据为111883.37万元，相差299.75万元；

　　2016年负债合计：2017年招股书中该数据为64476.97万元，2019年招股书中该数据为64745.11万元，相差268.14万元；

　　2016年流动负债：2017年招股书中该数据为61107.12万元，2019年招股书中该数据为61160.27万元，相差53.14万元；

　　2016年非流动负债：2017年招股书中该数据为3369.85万元，2019年招股书中该数据为3584.84万元，相差214.99万元。

　　2019年应收账款净值4.16亿元

　　2013年至2019年，稳健医疗应收账款净值分别为1.67亿元、2.07亿元、2.44亿元、2.91亿元、3.20亿元、4.22亿元、4.16亿元；占营业收入比例分别为13.09%、13.72%、13.40%、11.35%、9.15%、10.99%、9.10%。

　　稳健医疗2016年应收账款净值数据在两版招股书中存差异。2017年招股书中，稳健医疗2016年应收账款净值为30547.26万元，占营业收入比例为11.93%；2019年招股书中该年数据分别为29063.84万元，占营业收入比例为11.35%；2016年应收账款净值金额相差1483.42万元。

　　2013年至2019年，稳健医疗应收账款周转率8.08次、8.08次、8.06次、9.10次、10.69次、9.70次、10.23次。

　　2014年至2019年，稳健医疗医用敷料应收账款周转率分别为5.83次、4.92次、4.67次、4.80次、4.48次、4.69次；2016年至2019年行业均值分别为7.77次、8.75次、8.36次、8.19次。

　　2014年至2019年，稳健医疗健康生活消费品应收账款周转率分别为45.36次、36.18次、33.68次、44.20次、29.20次、23.19次；2016年至2019年行业均值分别为14.31次、12.93次、12.83次、12.50次。

　　2014年至2019年，稳健医疗全棉水刺无纺布应收账款周转率分别为9.38次、9.37次、6.80次、4.44次、4.91次、5.14次；2016年至2019年行业均值分别为18.19次、16.61次、14.32次、10.33次。

　　2019年存货账面价值9.92亿元

　　2013年至2019年，稳健医疗存货账面价值分别为2.22亿元、2.39亿元、2.95亿元、4.36亿元、7.62亿元、8.43亿元、9.92亿元。

　　2013年至2019年，稳健医疗存货周转率分别为4.34次、4.18次、3.82次、3.40次、2.93次、2.35次、2.32次。

　　2014年至2019年，稳健医疗医用敷料存货周转率分别为5.05次、5.16次、4.81次、5.27次、4.77次、4.37次；2016年至2019年行业均值分别为3.31次、3.64次、3.02次、2.73次。

　　2014年至2019年，稳健医疗健康生活消费品存货周转率分别为1.96次、2.15次、2.32次、2.04次、1.59次、1.70次；2016年至2019年行业均值分别为1.65次、1.65次、1.68次、1.54次。

　　2014年至2019年，稳健医疗全棉水刺无纺布存货周转率分别为5.82次、5.97次、4.78次、4.06次、4.86次、5.63次；2016年至2019年行业均值分别为11.94次、11.74次、13.05次、11.17次。

　　2019年综合毛利率51.75%

　　2013年至2019年，稳健医疗综合毛利率分别为31.55%、34.59%、42.60%、48.97%、47.80%、49.18%、51.75%。

　　2013年至2019年，稳健医疗医用敷料毛利率分别为27.35%、25.30%、30.53%、33.20%、29.55%、34.30%、38.48%；2016年至2019年，行业均值分别为33.67%、31.75%、31.37%、32.98%。

　　2013年至2019年，稳健医疗健康生活消费品毛利率分别为66.30%、64.44%、62.65%、62.96%、59.04%、58.46%、58.75%；2016年至2019年，行业均值分别为57.89%、57.80%、55.18%、55.83%。

　　2013年至2019年，稳健医疗全棉水刺无纺布毛利率分别为24.65%、26.65%、34.03%、32.81%、27.06%、29.30%、33.10%；2016年至2019年，行业均值分别为25.02%、24.06%、21.44%、24.15%。

　　2019年棉柔巾产能利用率87.45%

　　招股书显示，稳健医疗主营业务收入由医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无纺布构成；2013年至2019年，医用敷料收入占比分别为72.35%、61.99%、50.48%、37.43%、31.86%、30.71%、26.35%；健康生活消费品收入占比分别为11.89%、23.22%、36.11%、53.10%、62.37%、62.93%、67.18%；全棉水刺无纺布收入占比分别为15.76%、14.79%、13.41%、9.47%、5.77%、6.36%、6.48%。

　　2013年至2019年，稳健医疗医用敷料中纱布类产能利用率分别为70.17%、67.51%、60.63%、65.45%、80.70%、75.44%、60.00%；棉类产能利用率分别为78.75%、83.68%、77.15%、76.16%、87.79%、99.45%、94.40%。

　　2013年至2019年，稳健医疗健康生活消费品中棉柔巾产能利用率分别为48.00%、57.10%、114.30%、104.48%、91.96%、72.67%、87.45%；卫生巾产能利用率分别为25.93%、44.57%、92.66%、82.27%、86.06%、84.99%、81.46%。

　　2013年至2019年，稳健医疗全棉水刺无纺布产能利用率分别为82.23%、97.12%、95.21%、90.49%、86.81%、72.64%、89.35%。

　　七年分红3.79亿元

　　招股书显示，稳健医疗2013年至2019年共进行七次股利分配，分红总额3.79亿元。

　　2013年1月30日，稳健实业董事会通过决议，同意公司向全体股东以现金方式分配利润3609.49万元(含税)。

　　2014年5月26日，稳健实业董事会通过决议，同意公司向全体股东以现金方式分配利润3888.00万元(含税)。

　　2015年1月13日，稳健实业董事会通过决议，同意公司向全体股东以现金方式分配利润6000万元(含税)。

　　2016年至2019年，稳健医疗分别分红5550.00万元、1.03亿元、4280.00万元、4300.00万元。

　　子公司屡遭环保处罚

　　稳健医疗各版招股书显示，公司子公司共存在八项环保处罚。

　　第一项：2013年11月19日，黄冈市环境保护局出具行政处罚事先(听证)告知书(黄环罚告【2013】01号)：黄冈稳健2013年8月27日生产废水超标排放，拟对黄冈稳健作出罚款76759.20元整的行政处罚。同日，黄冈市环境保护局出具《责令改正违法行为决定书》(黄环限改字【2013】010号)。2013年9月5日后，污水处理设施已运行正常。2013年12月3日，黄冈市环境监测站出局《监测报告》，监测结果显示，黄冈稳健废水及废弃的排放均符合国家标准。

　　第二项：2013年11月4日，湖北省环保专项行动领导小组办公室发出《关于湖北省2013年挂牌督办环境违法企业的通知》：崇阳稳健存在污染治理设施运行不正常等环保问题。责成崇阳县人民政府：(1)责令企业立即制定整改方案，落实整改内容，确保治污设施运行正常，各类污染物达标