2024年，最炙手可热的投资领域毫无疑问是人工智能。自OpenAI公布Sora以来，人工智能自动生成的各种视频和小电影已经在各大平台刷屏。尽管人工智能对生产力提升和企业收入的影响尚未完全确定，但人工智能已成为投资者们追逐的焦点。从英伟达这个在GPU市场的领导者看，其市值已经超过2万亿美元，仅次于苹果和微软，创始人黄仁勋的传奇故事更是吸引了全球媒体的关注。

对于普通投资者来说，如何在这场科技革命中分得一杯羹成为了最重要的问题之一。虽然直接投资英伟达等公司的股票是一种方法，但时光不可能倒流，无法回到过去买入已经大涨的股票。因此，对许多人来说，购买专门投资人工智能主题的ETF成为了另一个选择。这些ETF不仅仅投资于一家或两家公司，而是涵盖了数十家甚至更多的公司股票，以降低错过某一家公司的可能性。

然而，即使是专注于人工智能主题的ETF也有很多种。这是因为人工智能本身是一个广泛的概念，许多公司都在产品、服务或公司宣传中加入了“人工智能”的字样。根据2019年英国风投公司MMC发布的报告，在欧洲有2830家自称为人工智能公司，但只有1580家确实在从事人工智能研发。换句话说，大约45%的自称人工智能公司并不真正从事人工智能相关业务，只是在追逐“人工智能”的热度。此外，人工智能的概念还可以进一步细分为工业自动化、非工业自动化、3D打印、语言生成、自动驾驶等领域，所有这些领域的公司都可以归入人工智能主题。

截至2024年3月，我们大约可以找到50多只人工智能ETF。然而，如果只考虑资金管理规模在1.5亿美元以上的ETF，这个数字会减少到18只左右。尽管这些ETF的投资策略和侧重点各不相同，但它们都以人工智能投资主题为核心，旨在帮助投资者分享人工智能引领的科技革命带来的投资回报。

对这些ETF的回报进行仔细分析会发现一些有趣的现象。在过去12个月中，这18只人工智能ETF中，只有4只的回报超过了同期的标普500指数。一些人工智能ETF的回报甚至表现不佳，比如First Trust Nasdaq Artificial Intelligence and Robotics ETF（ROBT）和WisdomTree U.S. AI Enhanced Value Fund（AIVL），它们的回报分别比同期的标普500指数落后了19%和13%。

许多投资者可能感到惊讶，他们投资了最热门的人工智能行业，但回报却不如股市大盘平均水平。这主要是因为人工智能类股票的回报差异很大。英伟达和超微电脑（SMCI）是最大的赢家之一，而像亚马逊、微软和元宇宙平台这样的大市值公司也因人工智能概念而大涨。

最终，投资者能否获得良好的投资回报取决于他们的投资组合是否包括英伟达、亚马逊、微软等公司的股票，以及这些股票在投资组合中的比重。虽然标普500指数中的这些公司的权重相当高，但专门投资人工智能赛道的ETF往往不会高度集中于这些科技巨头，因为它们的目标是整个赛道而不是某一家公司。这就是为什么很多人工智能ETF会把单只股票的最高权重限制在4%或5%的原因。当某只股票的权重超过这个比例时，ETF基金经理会进行再平衡，以确保投资组合的权重分布保持相对均匀。这种操作可以确保投资者不会错过整个赛道，但也可能导致错过像英伟达这样的“超级妖股”。

从上面的分析中，我们可以得到以下几点启示：

1.被动投资的重要性：选择正确的行业和赛道进行投资并不容易，即使投资于热门行业如人工智能，也可能无法击败市场平均回报。因此，在投资组合中给被动投资留出一席之地是明智之举。被动投资通过指数基金可以为投资者提供长期稳定的市场平均回报。

2.主动投资门槛较高：理解行业趋势并不等同于获得超额回报。即使认为某个行业是风口，如果投资者的认知仅限于此，购买相关主题ETF可能无法获得超额回报。真正的主动投资需要投入更多的努力和认知。

3.专注于核心领域：在投资领域，专注和选择是关键。巴菲特的理念提醒我们，真正的主动投资并不需要过度分散资金。相反，投资者应该专注于自己理解和熟悉的领域，深入研究行业和公司。过度的多元分散可能会削弱投资者的优势，降低他们对市场的认知。因此，在构建投资组合时，投资者可以考虑将一部分资金投入被动投资，以获得市场平均回报，同时将另一部分资金用于主动投资，专注于深入挖掘有潜力的领域或公司。这种策略有助于投资者更好地管理风险，同时追求超过市场平均回报的额外收益。

4.同时持有主动和被动投资组合：实际操作中，投资者可以考虑同时持有主动和被动投资组合。将资金分为两部分，一部分投资于低成本的指数基金，长期持有，另一部分用于主动投资，追求更高的超额回报。这样，投资者可以平衡风险，并有机会在主动投资中获得更好的回报。             （作者：张焕屿）