近日，甘李药业股份有限公司（下称“甘李药业”，603087.SH）被推上风口浪尖。

国采第六批胰岛素集采落地，也是生物药首次进入集采，备受行业关注。从整体来看，这次的集采当中无论是内资还是外资企业的竞价都比较温和，但除甘李药业以外，成为“搅局者”。

此次集采中标的企业当中，甘李药业的6个竞标产品全部中标，并且有3个产品还是以最低价中标。这也是很多人都没想到的结果，以如此低的价格来入局，其目的很明显——低价抢占市场占有率。可甘李药业在这轮集采中真的成为“赢家”？

低价入局背后藏玄机

甘李药业作为国内胰岛素龙头之一，公司于2020年6月初上市。上市之初因13个涨停板而备受关注，今年1月份其股价冲上最高价180.71元/股，从而被市场称为“胰岛茅”。而参与本次胰岛素集采的企业有11家，甘李药业也是其中之一。

据了解，此次胰岛素专项集采品种包括了主流的二代和三代胰岛素，全年采购数量达2.1亿支，约占国内胰岛素一年用量（3.5～3.8亿支）的60%左右。所有产品分成餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物共6个采购组。从产品来看，三代胰岛素报量1.24亿支，占比58%；而进口产品报量占比约七成，国产约三成。

根据此次国采规则，中选产品又按照价格由低到高分为 A、B、C 三类，并相应给出不同的量。简单来看，A类是低价多量，B为中段，C类则为高价少量。

整体来看，这次胰岛素集采的竞价都比较温和，就属甘李药业最“拼命”。公司参与竞标的6款产品均中标，并且都属于A类，所有的产品平均降幅都在60%以上。

具体来看，甘李药业参选的6款产品中，有3款产品均以第一顺位中选，分别为精蛋白人胰岛素混合注射液（30R）、甘精胰岛素和门冬胰岛素，中标的价格分别为17.89元、19.98元和48.71元，降价幅度分别达到64%、72%和63%。

为何甘李药业如此“搅局”？值得注意的是，正值集采前夕，通化东宝和海正药业的门冬胰岛素先后获批上市。而此番甘李药业在门冬胰岛素注射液这一产品上，以降价72%（也是降价最高的产品）中标，这一操作无不被业界认为是“搅局”。

不得不提的是，在当前的胰岛素市场属于高度集中进口产品。根据数据统计显示，诺和诺德、礼来、赛诺菲三大跨国药企占据了国内胰岛素用药市场近75%的份额，其中仅诺和诺德一家的市场份额就接近50%。

本次集采，甘李药业以“跳楼价”中标，无疑是打算以价换量，换取更大的市场占有率。

甘李药业真的赢了？

尽管在这轮集采当中，甘李药业的确如愿以偿，其6个产品均中标。可是，甘李药业真的赢了吗？在销量徒增、获利骤降的压力之下，日后真的能成为“赢家”？

甘李药业中标的6个产品，在2020年和2021年前三季度的营收占比均在90%以上。有业内人士核算，如果按照甘李药业2020年的33亿营业收入来看，再按集采的基础量来算，很可能公司2022年的营业收入可能在10亿以内，也许会大降三分之二。

在本轮集采里，甘李药业虽然6款产品全中标，但大部分产品都面对着强劲的进口对手。先以门冬胰岛素来说，虽然甘李药业旗下的这一产品是A1序位中标，但还有礼来的分流，未来甘李药业能否拿到预期的采购量，尚且难定。

再看预混胰岛素类似物的竞价，礼来公司的精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 (25R) ，即优泌乐25报价18.89元/支，越过甘李药业的门冬胰岛素30注射液夺得该组的最低价。并且礼来的赖脯胰岛素的市场需求量原本就更高，甘李药业在这一产品上又能夺得多少采购量？

还有就是，甘李药业的甘精胰岛素以最低价中标。可值得注意的是，赛诺菲也是A类中标企业，并且赛诺菲还是国内甘精胰岛素市场的最大龙头—。甘李药业能在“龙潭虎穴”里抢到多少“食”？

在甘李药业国内的对手当中，就属通化东宝最为强劲。引人注意的是，甘李药业的创始人甘忠如与通化东宝的创始人李一奎曾是北大同学，两家公司也曾“一家亲”，后因种种原因而分道扬镳。

“分家”后，通化东宝成为二代胰岛素龙头，而甘李药业成为三代胰岛素龙头，两家公司各自赛道独自“奔跑”。

那如今两个公司“奔跑的赛季”如何？就今年的三季报来看，甘李药业和通化东宝的营业收入差距不大，但净利润却相差2亿，况且还是在通化东宝的毛利率低于甘李药业的情况下获得的这一成绩。然而，在市值方面，通化东宝明显落后于甘李药业。

本轮集采之后，通化东宝发布公告表示，本次集采将有利于公司进一步扩大相关产品，尤其是胰岛素类似物产品的销售，加速产品准入，提高市场占有率，对提升公司的品牌影响力及未来长远发展具有积极的影响。

集采之后走向何处？

无疑，对于甘李药业来说，虽然公司采取“以价换量”中标，但每个产品都面临着强劲的对手。那么，集采之后的甘李药业又将会如何？

从二级市场的表现来看，甘李药业自今年1月达到最高价以后，公司的股价便开启下跌模式，集采落地之后更是如此。与年初的最高价180.71元/股跌至12月17日的70.62元/股，期间的跌幅高达57.83%，市值也从893亿元跌至396亿元，蒸发497亿元。

值得一提的是，甘李药业最近一年多频遭股东减持。根据Wind数据，自2021年7月以来，甘李药业共计遭股东减持多达10次，减持股东分别为宽街博华的实控人高盛集团以及明华创新背后的实控人启明创投，减持金额近10亿元。

查看甘李药业往年的业绩来看，公司2019年和2020年的营业收入分别为28.95亿元和33.62亿元，同比增长21%和16%；归母净利润分别为11.67亿元和12.31亿元，同比增长25%和5%。由此看出来，甘李药业的业绩增速在放缓。

东方证券研报表示，三代胰岛素中短效类门冬胰岛素是销量仅次于甘精胰岛素的第二大胰岛素产品。而甘李药业的两款门冬类胰岛素才于2020年底获批，从生产到上市，在短期在短时间内成为业绩增长点并不现实。

对于本轮胰岛素集采，医药行业分析师认为，集采对国内本土企业是一个利好，本轮集采过后，国产胰岛素的市场份额能有较大提升。但因为胰岛素药品的特殊性（即医生不建议患者更换胰岛素品牌）想在短期内完全实现胰岛素国产替代还是有一定难度。

同时，由于产品价格的下降，国内整个胰岛素市场也将因此而缩水，并自此告别高毛利时代。而甘李药业能否用“以价换量”提升市占率？《商业观察》会持续关注。