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创维集团光伏业务大增股价飙升 成本上涨对估值空间影响几何?

发布时间:2022-1-13 14:13 来源:《投资者网》 责任编辑:张辉

近年来,多家传统家电巨头相继抢滩光伏赛道。其中,在港股连续多年走势平淡的创维集团有限公司(下称“创维集团”,00751.HK)就因光伏业务表现不俗,于2021年10月26日三季报业绩发布后,股价突然拉升,截至今年1月12日,不足三个月时间涨幅约100%。


创维集团对《投资者网》表示,“目前各国纷纷提出各自的新能源战略,加上国家对环保和新能源的政策导向明确,我们相信光伏板块拥有巨大市场潜力。”


事实上,由于电视行业竞争趋于白热化,叠加小米、华为等互联网厂商的入局,早在2014年左右,创维集团电视业务出货量就出现了下滑。2019年后,创维集团调整销售策略,把重心转移至OLED高端电视产品。2021年前三季度创维集团在中国大陆市场的电视销售量同比下降19.9%,但其OLED高端电视产品销售增长带动平均销售单价提升,销售额仍获得了可观增长。


不仅如此,创维集团还谋划多项业务的分拆上市。赶在2021年的最后一天,深交所正式受理了创维集团旗下创维电器股份有限公司(下称“创维电器”)分拆上市创业板的申请,加上主营电视机顶盒业务的创维数字股份有限公司(下称“创维数字”,000810.SZ) ,未来创维系或将拥有4家上市公司。


创维集团最近一年的股价走势(单位:元/股)


数据来源:Wind


跨界入局光伏


在双碳目标下,因政策导向明确、市场潜力巨大,除创维集团外,其他家电企业也纷纷跨界进入光伏赛道,如珠海格力电器股份有限公司(下称“格力电器”,000651.SZ)、TCL科技集团股份有限公司(下称“TCL科技”,000100.SZ)等,各家电企业切入光伏的角度和重点各不相同。例如,格力电器光伏业务侧重在太阳能发电、储能、与空调联动及能源互联网领域,TCL科技侧重在半导体光伏材料和组件板块,创维集团则重点发展户用光伏业务,形成从金融、安装到售后的解决方案。


创维集团的光伏业务在2021年下半年才爆发,不过该公司对《投资者网》表示,进入光伏领域,其实公司早已经过数年考察。2019年12月,公司就做出战略决策,进军分布式光伏行业;2020年1月15日正式成立深圳创维光伏科技有限公司(下称“创维光伏”)。


创维光伏由创维RGB电子有限公司持股70%、南京铭创电器合伙企业(有限合伙)持股22%、南京铭伏电器合伙企业(有限合伙)持股8%,其中,创维RGB电子有限公司是由创维集团持股72.85%的子公司。


创维光伏股权结构图


图片来源:企查查截图


创维光伏主营业务为分布式光伏,通俗来讲就是将光伏产品铺设在屋顶、空地上,太阳能组件在阳光照射下所产生的的直流电通过光伏逆变器转换成交流电,经过国家电网的计量电表后,进入配电箱,由用户侧光伏系统自发自用,多余电量国家电网将按每个省不同的脱硫上网电价来购买光伏所发的电量。


户用光伏发电系统、光伏业务商业模式


图片来源:公司资料


据创维集团介绍,公司是集电站开发、设计、建设、运营、管理和咨询服务为一体的全流程资产管理开发建设运营平台,公司收入主要是电站设备,即硬件的销售收入,以及长期的运维收入。而由于光伏业务还处于初期快速建设发展期,目前收入亦以光伏系统建设收入为主。在用户的电站(25-30年)的全生命周期中,创维光伏给用户提供年度定额运维服务,因此已建成在运营中的电站也会持续带来运维费用的收入,且存量会不断累积。


光伏业务收入来源


图片来源:公司资料


在经营模式上,创维集团采用融资租赁模式,公司提供光伏电站设备硬件及后期维护,由合作公司华夏金融租赁有限公司(下称“华夏金融”)买入设备,然后再出租给业主,用户零首付以融资租赁形式向租赁公司购入电站系统,在租赁期内用电费收益的一部分定期支付给租赁公司作为租金。


值得一提的是,近年来“光伏贷”骗局乱象滋生,不少地方政府已经相继出手治理。对此,创维集团对《投资者网》强调,创维的融资租赁模式不是光伏贷,在光伏电站正常发电的情况下,电站的发电收入足够偿还用户的应付租金及运维费。


创维集团光伏业务的业绩表现如何?2021年三季报显示,创维集团光伏业务收入增长较快。具体来看,前三季度该公司实现营业收入358.91亿元,同比增长33.16%。其中光伏业务营业收入为21.9亿元,较去年同期的0.08亿元,大增约273倍。


受此消息影响,财报发布次日,即2021年10月27日,创维集团股价收涨59.17%,股价一举创近三年新高。第一上海证券称,创维集团光伏业务收入增速较快,公司2021年全年出货量有望超1.6GW,营业收入达45亿元。


收入与成本均有上升


创维集团的主营为生产、出售消费类电子产品、上游配件,物业发展以及持有物业,随着电视行业的竞争压力加剧,创维集团开始多项业务的分拆上市,此次创维电器IPO拟募资8.19亿元主要用于商用冷柜、多门冰箱、干衣机和双子星洗衣机生产线扩建项目,以及研发中心建设项目、高效营销网络建设项目等。创维电器成立于2013年4月,主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售,目前已形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。其冰洗业务隶属于创维集团旗下的智能电器业务板块。


随着创维电器登陆创业板,这已是创维集团第二次将旗下业务分拆上市。2020年7月,创维集团就在港交所发布公告称,其已就建议分拆酷开网络科技的业务并在联交所或包括深交所的其他交易所独立上市的事宜向联交所提交分拆申请。2020年2月,深圳监管局披露了酷开网络首次公开发行股票并上市辅导备案信息,叠加主营电视机顶盒业务的创维数字,未来创维系或将拥有4家上市公司。


分业务板块来看,2021年前三季度,创维集团的多媒体业务营业收入达218.54 亿元,同比增长36.1%,占总收入约60%。2021年第三季度,电视产品出货量993.3万台,同比减少17.6%,其中国内市场销量下滑近20%,海外市场销量下滑15.7%。但由于OLED高端电视销售增长带动平均销售单价提升,销售额仍有不错增长。其中国内市场营业收入为89.3亿元,较去年同期的80.59亿元增长10.8%;海外市场营业收入72.79 亿元,较去年同期的53.92亿元增长35.0%。


智能系统技术业务,即智能制造、汽车电子系统及其他电子产品等。2021年前三季度,创维集团在国内市场的营业收入48.92亿元,较去年同期增长35.7%,海外市场的营业收入为27.73亿元,较去年同期增长11.6%。


智能电器业务,即智能空调、洗衣机、冰箱等。2021年前三季度,创维集团在国内市场的营业收入为21.01 亿元,较去年同期增长2.4%,海外市场的营业收入为12.13亿元,较去年同期增长15.9%。


现代服务业业务,即家电保养维修、大物流服务业、对外贸易等业务,2021年前三季度,创维集团在国内市场的营业收入为23.2亿元,较去年同期增长79.8%,海外市场营业收入为5.5亿元,较去年同期增长40.7%。


整体来看,2021年前三季度创维集团营业收入增长,但是销售毛利率和销售净利率却有所下降,前三季度,创维集团销售净利率为2.68%,相较于上年同期的2.97%下降0.29个百分点;销售毛利率为16.27%,相较于上年同期的17.93%下降了1.66个百分点。


对此,创维集团对《投资者网》表示,受到疫情影响,许多上游供应链的生产受到限制,公司成本上扬,包括智能电视系统产品上游材料如玻璃、IC等价格持续上涨,部分材料上涨幅度超过 50%,拉低了智能电视系统产品的毛利率。其他产业之原材料如铜、IC等均在涨价,影响到各种智能家电产品的毛利率。


不过,有研究机构还是给出乐观预期。第一上海证券在研报中称,创维集团传统电视业务未来随着高端产品的推出,单价有所提升,销售额将有所恢复。叠加光伏业务出货量不断增加,收入规模持续扩大,预计创维集团各业务板块收入未来将迎来增长,预测目标价位7.12港元/股。截至今年1月12日,创维集团收盘价为4.91港元/股,总市值为131亿元,滚动市盈率为6.6倍。


此外值得一提的是,去年创维集团旗下创维数字曾因两次“短线交易”问题受到市场关注。2021年11月12日,创维数字发布公告称,收到创维数字董事长赖伟德出具的《关于本人亲属误操作致短线交易的情况及致歉声明》,获悉董事长赖伟德配偶陈爱君的证券账户于2021年10月28日至2021年11月11日期间买卖了公司股票,上述行为构成短线交易,创维数字称本次违规交易行为属于陈爱君不了解相关法律、法规的规定所致,本次短线交易的收益为人民币12800元,获利金额已全部上交公司。


同年1月6日,创维数字副总经理薛亮也因为操作失误,出具《关于误操作买入公司股票导致短线交易及致歉的说明》。当时公司方面表示,公司将进一步要求全体董事、监事、高级管理人员及持有公司股份5%以上的股东认真学习《证券法》和《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等相关法律法规,杜绝此类事件的再次发生。


对此,创维集团回复《投资者网》称,公司高度重视此事,并將进一步要求全体董事、监事、高级管理人员及持有公司股份5%以上的股东及其近亲属认真学习相关法律法规、规范性文件,严格遵照相关规定审慎操作,督促相关人员严格规范买卖公司股票的行为,杜绝此类事件的再次发生。




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